至纯科技成立于2000年，首要从事高纯工艺体系和半导体湿法清洗爱游戏华领会的研制、出产、出售及技能服务。

  1）高纯工艺体系：主业包含为电子、生物爱游戏及食品饮料等职业的先进制作业企业供应高纯工艺体系的全体处理方案，以及进行高纯气体供应爱游戏大厅app下载和高纯化学品运送爱游戏网页版官方进口的出售。

  2017年8月，公司收买制药职业爱游戏app官网进口处理方案供货商珐成制药59.13%股权，进一步进步公司高纯工艺事务在爱游戏和华领会范畴的商场竞争力。

  2018年3月，公司收买波汇科技100%股权，进军光传感及光电子元器材范畴，一起经过技能协同效应，公司产品技能与商场竞争力得到进一步进步。

  2020年4月，公司完成了对珐成制药100%的股权收买，并整合了与珐成制药模块化和数字化战略构成协同才能的广州浩鑫。在上市三年内完成了建立“半导体+生物制药+光电子”三个板块的战略布置。

  公司于 2015 年开端发动湿法工艺爱游戏华领会官方进口研制，2017 年建立全资子公司至微半导体，担任清洗爱游戏电子渠道在线玩的制作及出售，2019 年起爱游戏安卓版开端批量出货。现在公司槽式清洗爱游戏华领会和单片式清洗爱游戏备用网址均能运用于 8 寸及 12 寸的晶圆。

  公司凭仗技能优势，敏捷积累了中芯世界、北京燕东、TI、华润等高端客户资源。2021年，公司拿到 13 位用户的重复订单，期间又开辟了 10 位新用户，均为职业内首要的晶圆制作企业。

  ②细分产品来看，2020 年以来公司半导体清洗爱游戏进入快速放量阶段，2021-2022H1 半导体清洗爱游戏app网页版官方进口别离完成收入 7.01 和 4.66 亿元，别离同比+222%和+73%，2022H1 收入占比到达 42%，已 经成为收入端添加的重要驱动力。

  2015-2021年赢利端复合增速高于收入端，2022H1 赢利端受非经常性损益限制。

  2022H1 完成归母净赢利 0.81 亿元，同比-46%，首要系政府补助大幅削减，2022H1 其他收益为 405 万元，显着低于 2021H1（7576 万元）。

  此外，2022H1 公允价值变化净收益为-2079 万元，2021H1 为 3839 万元，首要系持有韦尔股份股价下降。

  若除掉非经常性损益影响，2022H1 公司扣非归母净赢利到达 0.97 亿元，同比 +128%，大幅进步。

  1）毛利端，2022H1 出售毛利率为 36.09%，同比+5.22pct，其间半导体制程爱游戏app官方在线登录毛利率为 35.11%，同比+11.21pct，是出售毛利率显着进步的首要原因。

  半导体清洗爱游戏体育手机版毛利率大幅进步，咱们判别首要系产品取得客户认可后，产品价格有所进步，一起获益于规划化降本效应。

  2021 年公司新增订单 32.3 亿元，同比+65%，其间半导体爱游戏app最新版新增订单 11.2 亿元，同比+111%。在 2021 年高基数布景下，2022H1 公司新增订单 23.6 亿元，同比+37%，其间半导体制程ayx爱游戏最新版新增订单 8.1亿元，同比+87%，制程爱游戏华领会官方进口订单快速放量，首要系公司湿法爱游戏app官方最新版继续在已有用户端得到重复订单，并继续开辟新用户。

  展望 2022 年全年，公司新增订单方针到达 40 亿元，同比+24%；其间半导体制程爱游戏官网版 20 亿元，同比+50%以上。

  1）全球：2021年全球半导体博亚体彩出售额到达1026亿美元，SEMI 估计2022和2023年将别离到达1175和1208亿美元，别离同比+14.7%和+2.8%，继续创下前史新高。

  2）我国大陆：2021年我国大陆半导体博亚体彩出售额为296亿美元，2012-2021年CAGR到达 32%，显着高于全球均匀增速（12%）；从全球占比来看，2012年我国大陆半导体爱游戏网址登录出售额全球占比仅 7%，2022Q1快速上升至31%，工业重心趋势益发显着，具有更强生长弹性。

  咱们以为，晶圆产能东移布景下，本乡晶圆厂开工率仍旧较高，封测厂稼动率存在分解趋势，先进封装、轿车电子等范畴仍旧求过于供，2022年下流客户本钱开支仍有保证，半导体爱游戏主页的需求有望坚持在较高水平。

  中观层面上来看，我国大陆正接受我国台湾、韩国成为全球晶圆新增产能中心。据 SEMI数据，2021-2022年全球新增晶圆厂29座中，我国大陆新增8座，占比到达27.59%。但是，我国大陆商场晶圆产能缺口仍旧较大，2021 年末晶圆全球产能占比仅为 16%，远低于半导体出售额全球占比（2021 年约 35%）。

  在方针扶持&IC 规划加快兴起驱动下，我国大陆继续扩产将是全球半导体工业长时间开展趋势。

  详细来看，在半导体职业景气量全体向下的布景下，头部晶圆厂连续大规划扩产脚步，据 8 月 27 日中芯世界公告，中芯世界拟在天津新建 12 英寸晶圆代工出产线 万片/月，技能节点掩盖 28-180nm，产品首要运用于通讯、轿车电子、消费电子、工业等范畴。

  咱们计算发现，仅华虹集团、中芯世界、长江存储、合肥长鑫四家晶圆厂未来算计扩产产能将过 100 万片/月，有望带动本乡半导体爱游戏app官方在线登录需求。

  清洗贯穿半导体全工业链，是芯片制作工艺进程中占比最大的工序。芯片出产对工艺洁净度、牢靠性要求严厉，为防止制作进程中发生或触摸细小污染物而影响芯片良率及产品功能，多种制作工序后均需设置清洗工序。

  据盛美上海招股书发表，清洗进程数量约占一切芯片制作工序进程的 30%以上，为芯片制作第一大工序，详细包含：

  ①在半导体硅片制作进程：需清洗抛光后的硅片，保证其外表平整度和功能，然后进步在后续工艺中的良品率；

  ②在晶圆制作工艺中：需要在光刻、刻蚀、堆积、离子注入、去胶等要害工序前后进行清洗，去除晶圆感染的化学杂质，减小缺点率；

  ③在封装阶段：需依据封装工艺进行 TSV 清洗、UBM/RDL 清洗、键合清洗等。

  据SEMI数据计算，在半导体专用爱游戏体育在线中，2020年晶圆制作爱游戏全站app下载价值量占比约86%。

  详细来看，薄膜堆积、光刻机、刻蚀爱游戏全站app在线渠道价值量占比别离为 22%、21%和 21%，算计高达 64%，是半导体爱游戏体育app价值中心，而清洗爱游戏体育手机版官网价值量占比约为 5%。

  ①若依照清洗介质的不同，半导体清洗爱游戏电竞注册可划分为湿法清洗和干法清洗两种技能道路，据盛美上海招股书信息，湿法清洗约占到芯片制作清洗进程的 90%以上；

  ②在湿法清洗工艺道路下，又细分为单片清洗爱游戏全站下载、槽式清洗博亚体彩、组合式清洗爱游戏体育手机版等，其间单片清洗爱游戏网页版官方进口具有极高的工艺操控和微粒去除才能，可有用处理晶圆间穿插污染，运用广泛，是晶圆制作环节选用的首要清洗方法。

  咱们预估 2021 年全球和我国大陆半导体清洗爱游戏app官方在线登录商场规划别离约 51 和 15 亿美元，其间单片清洗爱游戏安卓版运用商场规划别离为 35 和 10 亿美元，构成商场需求主体。

  获益于晶圆产能东移，咱们判别 2023 年我国大陆半导体清洗爱游戏网页版官方进口商场规划可达 21 亿美元，其间单片清洗爱游戏登录进口需求约 14.3 亿美元。

  中长时间来看，在技能晋级布景下，芯片制程添加&结构复杂化，半导体清洗的需求量和技能难度均将显着进步，对清洗爱游戏渠道登陆官网的需求有望完成量价齐升。

  首要，先进制程下晶圆制作循环工序增多，将直接带动清洗进程的添加。半导体工艺节点正逐渐迈向 28nm 以下先进制程，对应晶圆制作进程中清洗进程将超越 200 道。

  ①一方面，先进制程下晶圆加工的循环次数有所添加，在每一次刻蚀、分散等工序前后都需进行清洗，然后带动清洗工序循环次数的进步；

  ②另一方面，先进制程工艺对杂质敏感度更高，为保证芯片良率，还需要进步每一步清洗工序内的清洗频率。

  ①全体来看，全球半导体清洗爱游戏登录进口网页版渠道商场高度会集，日本占有主导地位，2019 年 DNS 和 TEL 算计占有全球 77%商场比例；

  ②本乡供货商首要包含盛美、至纯科技、芯源微、北方华创等。咱们预估 2019-2021 年公司在我国大陆半导体清洗爱游戏和华领会登录的商场比例别离为 2%、4%、7%，正在快速进步。

  公司湿法工艺爱游戏所布置技能道路：槽式&单片爱游戏全站app在线渠道掩盖国内老练&先进工艺触及的悉数湿法工艺。

  此外，公司供应的湿法爱游戏体育网站还能够运用于先进工艺，首要为存储（DRAM，3DFlash）、先进逻辑产品，还掩盖一些特别工艺类，例如薄片工艺、化合物半导体、金属剥离制程等。

  公司湿法爱游戏大厅app下载现已在数个老练工艺的产线上拿到整线的爱游戏app网页版官方进口订单，有用代替了之前的两家日本厂商；公司还在氮化镓和碳化硅产线上拿到了整条线的湿法华领会APP订单；公司在先进制程的 28 纳米节点取得悉数工艺的爱游戏app官网进口订单；在 14 纳米以下制程也拿到了 4 台湿法爱游戏体育网站订单。

  细分产品结构来看，单片清洗爱游戏爱体育快速放量，2021 年单片式清洗爱游戏全站app下载新增订单金额超越 3.8 亿元。

  中长时间来看，清洗爱游戏全站app在线渠道较易首先完成全面国产化。中心在于比较光刻、薄膜堆积、刻蚀等工艺，清洗技能壁垒相对较低：

  ①定性来看，清洗首要用于杂质去除，本质上归于类辅佐工序，并未触及资料精密加工进程；

  ②旁边面剖析，清洗进程占芯片制作工序 30% 以上，但价值量占比仅为5%。公司在先进制程的28纳米节点取得悉数工艺的爱游戏登录进口订单，在 14 纳米以下制程也拿到订单，国产代替驱动下，公司中长时间有望完成快速开展。

  高纯工艺体系广泛运用于泛半导体（集成电路、平板显现、光伏、LED 等）及生物制药、食品饮料等范畴，首要产品包含气体高纯工艺爱游戏安卓版运用及体系、化学品高纯工艺爱游戏安卓版运用及体系、物料及水体系。作为下业新建、改建等固定资产出资的重要组成部分，公司地点的高纯工艺体系职业需求的动力首要来自下业产能扩张以及因技能进步带来的技能改造。

  工艺介质体系需求与下流本钱开支直接挂钩，客户对工艺介质体系的出资额约占其项目总出资额的 5%~8%。

  若仅考虑集成电路需求，咱们预估 2021 年我国大陆工艺介质体系商场规划为 144 亿元。若再考虑到光伏、平板显现、LED 等职业需求，咱们判别 2021 年我国泛半导体职业对工艺介质体系的需求将打破 200 亿元。

  展望未来，集成电路、光伏等继续旺盛，泛半导体职业本钱开支有强支撑，工艺介质体系需求有望坚持高位。

  1）晶圆产能布景下，集微咨询估计我国大陆未来 5 年还将新增 25 座 12 英寸晶圆厂，关于工艺介质体系的需求有望长时间坚持高位。

  2）作为全球光伏工业中心，本乡商场产销两旺，下流本钱开支有强支撑。此外，Mini 和 Miro LED 有望带动新一轮显现面板出资顶峰，进一步拉动泛半导体工艺介质体系商场需求。

  因为其出售的高纯工艺体系价格较高，一起人力、出产资源有限，世界供货商一向以我国大陆的美国企业或我国台湾企业为首要客户，单项事务规划较大，在半导体职业等大型项目上仍占有首要比例。

  公司在半导体范畴包含上海华力、中芯世界、长存、长鑫、士兰微、西安三星、无锡海力士等很多职业一线客户；光伏职业客户有英利、协鑫集成、通威股份等；在爱游戏体育手机版范畴范畴取得百特、君实、迈瑞、宝洁、康弘、金霸王等龙头客户订单。

  2021 年公司高纯工艺体系完成运营收入 10.78 亿元，2012-2021 年 CAGR 到达 14%，稳健添加，但仍小于帆宣科技（2021 年营收 79.36 亿元）等海外龙头，生长空间仍旧较大。

  晶圆制作测试片包含控片和挡片两大类，其间控片用于监控机台稳定性和重复性，挡片用于坚持工艺稳定性和均一性。

  因为控片、挡片价格较为贵重，晶圆厂为减缩本钱通常会将运用过的测试片托付晶圆再生服务公司进行加工并收回，经过去除晶圆外表的杂质和缺点，使处理后的晶圆在曲正度和外表的颗粒数量上都到达新片的规范，完成循环再利用。

  1）在需求端：先进制程对工艺精准度和稳定性提出更高要求，对测试片需求量有显着进步。

  2）在供应端：硅片厂扩产滞后&硅片爱游戏和华领会交期延伸，全球半导体硅片产能紧缺，SUMCO 计 划将 2022-2024 年长时间合约价格进步 30%，足以验证全球硅片求过于供的格式。

  1）产能供应端：全球晶圆再出产能高度会集于日本和我国台湾，抢先企业首要为日本 RST、Hamada Heavy 和 Mimasu，我国台湾的中砂、辛耘、升阳，2019 年 6 家企业 12 英寸晶圆再出产能全球占比约 90%。据 RST 公告，2021 年日本 RST 的 12 英寸晶圆再出产能到达 46 万片/月，全球占比到达 33%，悉数坐落日本和我国台湾。

  2）商场需求端：我国台湾&日本仍为首要需求终端，我国大陆商场进步空间较大。

  相较我国台湾&日本，我国大陆晶圆再生需求暂未全面翻开，这一方面系我国大陆晶圆产能全球占比仍较低，另一方面系我国大陆晶圆再出工业根底薄弱，需要将晶圆寄往日本&我国台湾进行再加工，往复运输本钱较高。

  从职业龙头收入构成来看，①RST：在 2021 年 12 英寸和 8 英寸晶圆再生出货构成中，我国大陆商场别离仅为 7%和 6%；②中砂：2021 年事务会集在我国台湾地区，对我国大陆地区的收入占比仅为 10.6%。

  晶圆产能东移扩产浪潮下，我国大陆晶圆再生商场有望快速翻开，咱们预估 2026 年我国大陆晶圆再生商场规划可达 19 亿元，测算依据如下：

  1）我国大陆晶圆产能：参照集微咨询计算，2022 年头我国大陆 12 英寸晶圆算计规划月产能 156.5 万片，2022-2026 新增总规划月产能超越 160 万片。考虑到产能爬坡等要素，咱们保存预估 2026 年我国大陆 12 英寸晶圆投产月产能为 300 万片。

  2）晶圆再生数量：参照华海清科招股书数据，咱们中性假定晶圆再生数量占到晶圆总产量的 30%，一起假定晶圆良品率稳定在 90%。

  1）日本 RST：分两期在我国大 陆出资 12 英寸晶圆再生项目，规划产能均为 5 万片/月，一期项目 2022 年末达产，二期 项目 2024 年开端；

  2）在本乡企业中，至纯科技、华海清科、协鑫集成、晶芯半导体、富乐德长江等均在活跃布局晶圆再生事务，算计规划产能到达 131 万片/月。

  公司在晶圆再生范畴布局较早，合肥一期项目期规划产能 7 万片/月，现已投产，是国内首条投产的 12 英寸晶圆再出产线 年达产；二期规划产能 14 万片/月，正在出资建设中。公司先发优势显着，晶圆再生事务有望继续扩张。

  1）据 SEMI 数据，2021 年我国电子特气商场规划约 196 亿元，咱们判别 2021 年我国电子 气体全体商场规划约为 272 亿元。跟着存量集成电路产线运转产能增大，本乡对电子气体的需求有望继续添加。

  2）全体来看，全球工业气体商场仍由林德、液化空气、空气化工等海外龙头主导。 尤其在技能指标要求更高的集成电路范畴，海外龙头的优势愈加显着。

  高纯气体为公司高纯工艺体系的供应原资料，客户和事务形式上具有较强协同性，公司具有切入先发优势。

  公司正在为上海集成电路配备资料工业立异中心 12 英寸 28 纳米工艺节点供应配套，出资建设了半导体级的大宗气体工厂，将为用户供应至少 15 年的高纯大宗气体整厂供应，触及业主所需高纯氢气、高纯氩气、高纯氦气、高纯氮气、一般氮气、高纯二氧化碳、高纯氧气、一般氧气、压缩空气和高纯压缩空气等气体产品，依据《可转债征集资金运用可行性剖析陈述》（2021.8），估计该项目悉数达产后估计可完成年均出售收入 2 亿元。

  1）咱们预估2021年全球&我国大陆半导体爱游戏体育网站零部件商场规划别离约为406、117亿美元， 商场规划巨大。

  2）国产半导体爱游戏在线登录中心零部件根本依靠进口，全球供应链严重布景下，零部件供应已成为半导体爱游戏华领会企业产能扩张重要瓶颈，叠加外部事情影响，半导体爱游戏渠道登陆官网零部件国产化有望加快推动。

  半导体爱游戏版别运用寿命长（可达 10 年以上），一起工艺运转精准度要求苛刻，对零部件等耗材 &维保事务需求度较高。跟着存量运转爱游戏基数增大，后服务商场已成为海外半导体爱游戏app官网进口龙头重要收入来历。

  1）AMAT：2021 财年全球运用服务事务完成收入 50.13 亿美元，收入占比到达 22%；

  2）LAM：2021 财年客户支撑及其他事务收入到达 48.61 亿美元，收入占比到达 33%。

  2021 年公司可转债募投项目拟征集 11 亿元，要点加码半导体爱游戏备用网址零部件研制&制作事务，在笔直整合降本的一起，将逐渐翻开后服务商场，一起有望独自外售，将成为后续开展要点。

  1）单片湿法工艺模块、中心零部件研制项目：针对 14nm 及以下工艺节点的高阶单片湿法工艺模块、单片式腔体及耐腐蚀性、高精密度的中心零部件进行研制，进步在高宽深比条件下的湿法工艺模块研制才能，完成整机产品在 14nm 及以下的逻辑芯片及 1Xnm 存储芯片、以及特别工艺的制作运用，利于进步公司半导体中心零部件研制水平，为自主出产奠定研制根底。

  2）半导体爱游戏和华领会官方进口模组及部件制作项目：首要针对公司现有槽式、单片式清洗华领会主页进口的中心零部件进行自主出产，该项目悉数达产后估计可完成年均出售收入 2 亿元。

  1）高纯工艺体系：咱们估计 2022 年上半年新签订单超越 15 亿元（新签订单扣除半导体清洗爱游戏体育网站订单）。考虑到半导体、光伏等职业景气量较高，一起公司市占率较低，有望连续稳步添加态势，假定 2022-2024 年收入同比增速别离为 25%、15%和 15%。假定 2022-2024 年毛利率别离为 33%、31.5%和 30.5%。

  2）半导体清洗爱游戏app官方网站：2022 年公司新签订单估计 20 亿元，跟着公司单片清洗爱游戏备用网址出货量大幅进步，咱们估计该事务有望完成较快添加，假定2022-2024年收入同比增速别离为 85%、50%和 40%。产品结构优化叠加规划效应，盈余水平有望继续进步，假定2022- 2024 年毛利率别离为 37%、38%和 40%。

  3）光传感及光器材：体现较为平稳，假定 2022-2024 年收入同比增速别离为 15%、10%和 10%，毛利率别离为 48%、49%和 48%。

  4）其他：考虑到晶圆再生、零部件等逐渐放量，相关收入有望完成高速添加，假定 2022-2024 年收入同比增速别离为 1500%、50%和 50%，毛利率别离为 25%、30%和 30%。

  1、晶圆厂本钱开支下滑的危险：假如下流晶圆厂的产能出资强度下降，公司或许面对商场需求下降的状况，将会对公司的经运营绩形成必定晦气影响。

  2、新品研制&客户验证进程不及预期的危险：半导体爱游戏最新官方网站归于典型的技能密集型职业，若公司新品研制不及预期，商场竞争力存在必定下降危险。此外，若公司新品在客户端验证进展不及预期，也将必定程度上影响公司经运营绩。

  3、世界爱游戏体育app冲突的危险：公司部分零部件的最优挑选仍为美国、英国、日本、韩国等国外供货商。假如世界爱游戏登录进口网页版渠道冲突进一步加重，或许影响公司供应链的稳定性。

  4、技能人员丢失的危险：半导体爱游戏安卓版为典型的技能密集型职业，若公司中心技能人员丢失，则或许对公司商场竞争力形成必定晦气影响。

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