公司是研制、出产及出售摩托车及发动机、通用动力机械的企业。公司构成发动机、通机、摩托车、新能源机车的工业集群，内职业界享有较高的闻名度与美誉度，向全球100多个国家和地区供给优质的、高效的产品和服务，并与多家世界闻名公司树立长时间安稳的协作联系。公司旗下的“隆鑫”、“劲隆”品牌均为我国驰名商标，“隆鑫”品牌还取得我国名牌、我国出口名牌称谓。公司具有国内有用专利一千余项、国外有用专利数十项，2007年成为宝马公司650cc摩托车单缸发动机的全球仅有供货商。
陈述标题：隆鑫通用:国内抢先的摩托车及发动机、通用动力机械制作商,主张询价区间8.85~10.03 元
主张询价区间8.85~10.03元。咱们估计公司12、13、14年发行后彻底摊薄EPS 为0.59元、0.65元和0.79元,结合同职业可比公司估值状况,考虑公司比较确认的成绩增加,咱们以为合理的询价区间在8.85~10.03元之间,对应2012年15倍~17倍的市盈率。
隆鑫通用是国内抢先的摩托车及发动机、通用动力机械制作商。公司摩托车事务处职业抢先位置,2011年公司摩托车商场份额达6.78%,排名第二,其摩托车出口商场份额达5.52%,排名榜首。公司摩托车国内营销网络掩盖宽广,约有11000个出售网点,国外途径掩盖80个国家和地区。公司海外摩托车优质客户储藏丰厚,前三大海外客户均为新式商场国优质企业,出售收入占摩托车事务比算计达26.5%。公司通机客户首要集中于发达国家,其配套客户在美国发电机组商场、美国家用电站商场、全球草坪保护机、扫雪机等商场处于抢先位置,公司产品在中高端发电机组商场及大马力通用汽油机商场具有比较优势。
全球订单搬运、排放规范晋级利好通机事务,海外新式商场国摩托车保有量提高空间较大,未来远景可期。公司通机海外销量首要集中于美国商场,公司16款通机产品已取得美国EPA3的认证,跟着欧美发达国家排放规范晋级及海外通机订单向我国搬运,公司通机出口将迎来高速增加时间。公司摩托车首要出口拉丁商场,其间,墨西哥、哥伦比亚路途交通设施较为落后,摩托车遭到两国居民所偏好,其摩托车千人保有量比较其他拉美国家处于较低水平,未来两国摩托车保有量仍有较大增加空间。
征集资金首要投向以下项目: 通用动力机械产品才能提高项目、专用发动机项目、电动摩托车与踏板车项目、电动全地势四轮摩托车建造项目 首要危险。汇率危险、摩托车下乡补助退出影响职业销量特别提示:本陈述所猜测新股定价不是上市首日价格体现,而是在现有商场环境根本坚持不变状况下的合理价格区间。
盈余猜测与估值:咱们估计公司2012~2014年的净赢利分别为4.61、5.1、5.65亿元,增加率为4.5%、10.7%、10.8%,依照发行后股本总数摊薄的EPS分别为0.58、0.64、0.71元。相对估值参阅事务结构与职业位置相似的可比上市公司力帆股份,给予13~16倍的估值,对应价格区间7.54~9.28元;肯定估值区间为7.59~8.92元,询价区间7.54~9.28元,上市首日价格区间8.67~10.67元。
职业位置安定,事务协同才能强。公司三大事务范畴均占有职业抢先位置,其间,摩托车产销量接连六年排名职业次席(出口规划榜首),摩托车发动机产销规划居职业第四,通机出口创汇位居职业前三。各事务收入奉献状况:摩托车为64.5%,发动机为17.4%,通机为17.8%。公司三大事务板块具有较强的协同才能,发动机是摩托车产品的核心部件,而通用汽油机和摩托车发动机具有技能上的附近性,在国外营销途径和国内品牌影响上能够彼此依托,将为公司长时间开展供给支撑。
出口占比高,滑润国内需求低迷危险。2011年,公司出口收入占比到达47.4%,近来来该份额连续上升态势,首要原因:1)在排放晋级和“禁摩限摩”等方针的限制下,国内摩托车需求已近饱满,而以尼日利亚和墨西哥为代表的开展我国家商场远景宽广,我国品牌认可度高;2)欧美是全球最大的通机需求体,在需求增加和全球工业向国内搬运的布景下,我国对欧美的通机出口量坚持高速增加。2011年,公司摩托车和通机出口收入占各自板块出售收入的比重分别为47.6%和77.3%。
两轮摩托消费晋级掌握细分商场,三轮摩托农村商场大有可为。国内两轮摩托尽管增速放缓,但环绕代步休闲型和时髦特性型细分商场的结构晋级有助于公司提高商场份额和盈余才能。三轮摩托因为超卓的载重才能和相对低的本钱,近年来在农村商场的销量增加敏捷,2005年至2011年复合增加率远为26.3%,远高于两轮摩托同期1.7%的增加水平。公司是职业界少量具有三轮摩托车专用发动机的研制和制作才能优势企业之一,将成为三轮摩托高速增加的最大获益者。
欧美通机需求受制于经济危机,国内通机需求生长空间巨大。欧美通机需求占全球的份额超越75%,劳累于经济危机,近两年体现疲软,未来跟着经济逐渐复苏,有望重回高增加年代。国内商场尚处于开展初期,跟着我国国民经济的不断开展和公民日子品质的不断提高,通用动力机械产品将逐渐成为必备的日子、出产工具,特别在发电机组、
咱们估计2012-2014年EPS分别为0.63元、0.73元、0.84元,参照同职业可比公司宗申动力2012年平均估值14.47倍,咱们给予隆鑫通用2012年成绩14-15倍的市盈率评价,上市合理定价在每股8.82-9.45元之间。
主张询价区间9.12~11.4元。咱们估计公司12、13、14年发行后彻底摊薄EPS为0.57元、0.63元和0.77元,结合同职业相关公司估值状况,考虑到公司事务增加面对的本钱压力和商场不确认性,咱们以为合理的询价区间9.12~11.4元之间,对应2012年16~20倍的市盈率。
隆鑫通用是国内抢先的专业成套动力产品供货商。公司首要从事摩托车、摩托车发动机和通用动力机械产品的出产和出售,在三大事务范畴均具有较强竞赛实力。公司逐渐构成了发动机、通机、摩托车的相关工业链,经过发挥三大范畴的紧相关协同效应,能够供给较为完好的通用动力产品和体系匹配解决方案。
从2009年到11年公司营收年均复合增加率22.2%,毛利CAGR约6%。
摩托车是其首要收入来历事务,收入占比60%左右;11年摩托车发动机事务收入占比略有下滑;通用汽油机以及终端产品逐渐将称为公司赢利增量首要奉献来历,近三年该项事务收入稳步提高。
三大事务范畴各自呈现出杰出竞赛远景。公司摩托车产品在出口商场具有较强竞赛力(海外商场出售占比47.6%),未来电动、三轮摩托车和沃佩电动四轮摩托车将极大提高公司在摩托车板块世界竞赛力。发动机事务将依托自主技能进入国内三轮摩托车商场,大排量发动机范畴的产品结构提高将继续获益于宝马650cc单杠发动机仅有供货商位置。通机事务范畴,公司经过OEM、ODM等方法与MTD、百利通等闻名厂商树立了安稳事务联系,变频发电机技能使得发电机组通机有望成为公司未来生长亮点之一。
本次征集资金将悉数投入到现在产品晋级项目。详细包含通机产品才能提高项目、专用发动机项目、电动摩托车与踏板车项目、电动全地势四轮摩托车项目,这些项目的投产建成将带动现有产品晋级及产能提高。
首要危险:“禁限摩”方针延伸以及“摩托车下乡补助方针”退出;沃佩电动四轮摩托车的未来推行具有不确认性;公司海外客户集中度较高;原材料价格动摇。
国内摩托车及相关汽油发动机制作龙头。公司是宝马公司650cc摩托车单缸发动机的全球仅有供货商,是榜首家被世界摩联颁发“MotoGP制作商执照”的我国企业,多款通用汽油发动机产品已经过美国EPA第三阶段排放法规认证,并取得了国内第二代单缸柴油机的出产答应。据职业协会数据,公司摩托车销量、出口量2011年市占率分别为6.8%和9.7%、位列职业第二和榜首,摩托车发动机销量2011年市占率8.3%、位列职业第三,通用汽油机出口2011年市占率2.85%、位列职业第三。
国内摩托车出口销量年复合增加率超越15%,通用动力机械产品销量年复合增加率超越30%。我国是全球榜首大摩托车出产国和消费国,摩托车产值占全球摩托车销量的份额超越50%,国内摩托车销量占全球摩托车销量的份额超越30%;2005年至2011年,我国摩托车出口销量年均复合增加率为15.43%,高于我国国内摩托车销量同期3.46%的增加水平。通用汽油机和摩托车发动机技能附近,广泛应用于发电机组、农业机械、园林机械、小型工程机械等各个范畴,商场规划大;国内摩托车发动机制作企业在通用汽油机制作方面具有先发优势,国内通用动力机械产品销量年均复合增加率超越30%。
募投项目:提高动力集成才能、扩展终端产品、开展新能源机车。征集资金首要投向通用动力机械产品才能提高项目、专用发动机建造项目、电动摩托车与踏板车建造项目和电动全地势四轮摩托车建造项目。电动全地势四轮摩托车项目与意大利VOLPE公司协作,针对现在拥堵的城市交通量身规划与开发,产品具有“轻盈、低碳、安全、经济”的特色,有望助公司成为国内新能源机车职业的先行者。
主张询价区间7.98-9.12元。咱们估计公司2012-2014年EPS分别为0.57、0.65和0.74元。中证指数公司发布的走运设备制作业最近一个月平均翻滚市盈率在14倍左右,可比公司宗申动力最近一个月翻滚市盈率在19倍左右。咱们按2012年14-16倍的PE水平给予询价区间7.98-9.12元,按2012年16倍的PE水平给予上市后目标价9.12元。
首要不确认要素。(1)消费晋级趋势下中低档摩托车需求或呈现下滑;(2)全球经济继续低迷和公民币增值影响出口增加;(3)职业竞赛或将加重。
国内摩托车和摩托车发动机2011年的销量增速已依据河南隆鑫和平顶山隆鑫的2011、2010年出售数据做了调整。依据招股书发表,公司全资子公司河南隆鑫2011年收买了外部客户平顶山隆鑫,公司2010年对平顶山隆鑫的发动机出售收入为13634.52万元,河南隆鑫2011年的出售收入为73330.87万元。
公司是出产摩托车、摩托车发动机及通机的龙头企业。公司主营事务为摩托车及发动机、通机产品出产及出售,公司摩托车销量国内排名第二,年产能为120万辆;摩托车发动机销量国内排名第四,年产能为220万台;通机出口额国内排名第三,年产能为120万台。
依托先进技能,在未来职业整合中将进一步稳固龙头位置。公司2007年成为宝马公司650cc摩托车单缸发动机的全球仅有供货商,其产品契合宝马公司的技能和质量要求。2009年公司通机产品经过了美国EPA第三阶段认证,从此进入美国等发达国家商场。现在摩托车和通机职业的集中度较低,依据世界经历未来职业将会进一步整合,公司依托先进技能,有望稳固职业的龙头位置。
征集资金项目将大幅提高公司在摩托车、摩托车发动机及通机范畴的实力。公司本次拟揭露发行普通股8000万股,占发行后总股本的份额不超越10%。总征集资金为11.5亿,将投向于通用动力机械产品才能提高项目、专用发动机项目、电动摩托车与踏板车项目以及电动全地势四轮摩托车项目的建造。项目建成达产后,公司在摩托车、摩托车发动机及通机范畴的研制才能和规划都将有较大起伏的提高。
危险提示:1.原材料价格动摇的危险。2. 国外事务对首要客户依靠的危险。3. 公民币汇率的危险。