原标题：开源中小盘 2021年双创板块业绩高增长延续，大型高端制造企业整体表现更优
2021年科创板超七成公司业绩预喜，创业板四季度业绩扭亏为盈。截至2022年2月11日，科创板业绩预告披露率达44.6%，预告的公司中119家（占比71%）业绩预喜，整体法统计下科创板2021年实现净利润326.56亿元，同比增长超6倍。创业板方面，2021年报业绩预告披露率达63.9%，其中408家公司业绩预喜，占比59%，总的来看2021年实现净利润1019.08亿元，同比增长接近翻番；分季度来看，2021年Q4业绩大幅回暖，单季度盈利14亿元，同比增长103.7%。
盈亏进一步向头部企业集中，大型高端制造企业业绩表现领跑。后疫情时代下创业板2021年盈利和亏损均进一步向头部公司集中：前十大盈利公司占板块全部盈利比例由2020年的28.3%提升至31.5%，前十大亏损公司占板块亏损比例亦从2020年的22.2%大幅度的提高至40.9%。同时，大市值公司在疫情后的迅速恢复中具备更强的韧性，因此在2021年实现了较中小市值公司更优的业绩表现。从2021年报业绩预告来看，科创板和创业板300亿市值以上的公司中分别有86%和87%的公司保持了同比正增长，明显高于300亿以下的中小市值公司。分行业看，电子、电力设备与新能源、医药生物、机械设备等高端制造业净利润规模大的同时增速较快。边际上看，医药生物、电力设备与新能源、电子、机械设备、基础化工等高端制造业2021年四季度业绩增速较三季度提升亦更为显著。
市场表现：本周（指2月7日至2月11日，下同）A股市场涨跌不一，上证综指收于3463点，上涨3.02%；深证成指收于13224点，下跌0.78%；创业板指收于2746点，下跌5.59%。大小盘风格方面，本周大盘指数上涨0.41%，小盘指数上涨2.17%。2022年以来大盘指数累计下跌7.26%，小盘指数累计下跌9.44%，小盘/大盘比值为1.24。
本周要闻：发改委、能源局发布意见推广绿色电力证书交易；亿纬锂能与惠州市政府拟打造千亿级新能源电池产业集群。
本周重大事项：2月9日，美联新材发布股权激励预案公告，激励总股数520万股，期权初始行权价格6.80元/股，有效期4年。股权激励目标：2022年、2023、2024年净利润分别不低于2.00亿元、3.00亿元和4.50亿元。
智能汽车主题（炬光科技、德赛西威、华阳集团、北京君正、中科创达、联创电子、均胜电子、美格智能）；高端制造主题（晶晨股份、青鸟消防、矩子科技、安靠智电）；休闲零食主题（盐津铺子、良品铺子、三只松鼠）；宠物和早餐主题（佩蒂股份、巴比食品）。
本周专题：2021年双创板块业绩高增长延续，大型高端制造企业整体表现更优
科创板2021年全年业绩高增长趋势延续，七成以上公司业绩预喜。截至2022年2月11日，377家（剔除2022年上市的12家）创业板公司中有168家已披露2021年年度业绩预告，披露率达到44.6%。其中，119家公司业绩预喜（包括预增、略增、续盈、扭亏），预喜率达到71%，并且业绩高增长趋势显著，超三成（32.1%）公司业绩增速超过100%，增速前十公司中除复旦微电外2021年净利润增速均在300%以上。同时，部分带“U”（尚未盈利）公司的净利润也在2021年实现迅速增加：沪硅产业和炬芯科技两家公司业绩预增，2021年净利润增速分别达63.17%和242.49%；振华新材、康希诺、芯原股份、艾力斯、百奥泰等五家公司实现扭亏为盈；君实生物和百济神州两家公司2021年的净利润虽依然为负，但与2020年相比亏损大幅减小；按照相关规定，预增和扭亏的七家公司摘“U”可期。总的来看，我们以2021年发布业绩预告的科创板成分股为样本、以2021年业绩预告的净利润上下限的均值测算（以下皆是），2021科创板实现净利润326.56亿元，同比增长644.36%，表现显著优于创业板。分季度来看，2021年Q4单季度业绩增速达79.14%，较Q3大幅提升。
创业板2021年全年业绩同比翻番，Q4单季度业绩扭亏为盈。截至2022年2月11日，1090家（剔除2022年上市的15家）创业板公司中有696家已披露2021年年度业绩预告，披露率达到63.9%。其中，408家公司业绩预喜（包括预增、略增、续盈、扭亏），占比达到59%。同时，受益于疫情后的经济复苏，2021年创业板业绩实现快速地增长，四成以上（44.5%）的公司业绩增速在50%以上，近三成（26.4%）公司业绩增速在翻倍以上，更有7家公司业绩增速在10倍以上。总的来看，2021年创业板实现净利润1019.08亿元，同比增长97.78%，增速创下近三年来新高。分季度来看，2021年Q3受限电限产、局部疫情、楼市调控政策等因素影响，创业板单季度净利润增速自2020年Q1以后首次为负。但在产业链供需矛盾逐渐缓解、能耗双控政策影响边际改善的作用下，2021年Q4业绩增速较Q3出现大幅回暖，同时由于商誉减值的持续下滑，较2020年Q4实现扭亏为盈，单季度盈利14亿元，同比增长103.7%。
在后疫情的经济复苏环境下，创业板和科创板大市值公司的业绩表现更佳。疫情影响之下，创业板大市值公司无论是应对疫情冲击或是疫情后的迅速恢复均具备更强的韧性，因此在迈入后疫情时代的2021年实现了较中小市值公司更优的业绩表现。从2021年年报业绩预告看，创业板45家300亿市值以上的公司中仅6家业绩出现了同比下滑，87%的公司保持了同比正增长，其中有13家公司的业绩同比更是超过了100%，占比28.89%，明显高于300亿以下的中小市值公司。同时，大市值公司较强的抗风险能力和恢复能力在科创板市场得到进一步体现：2021年全年看，21家300亿市值以上的公司中仅3家预计业绩出现下滑，超85%的公司同比实现正增长，其中增速超100%的公司有11家，占比高达52.38%。
创业板盈利和亏损均进一步向头部集中，亏损大多数来源于行业环境变化和资产减值。根据已披露的业绩预告，2021年创业板前十大盈利公司（宁德时代、智飞生物、东方财富、汇川技术、亿纬锂能、泰格医药、华利集团、振东制药、卓胜微、芒果超媒）合计实现盈利528亿元，占所有盈利公司整体盈利的比例为31.53%，较2020年的28.32%有所提升。其中智飞生物、泰格医药为疫情受益股，东方财富、汇川技术、卓胜微、芒果超媒业绩大幅预增主要系相应主营业务增长所致，宁德时代和华利集团预增还在于下游需求量开始上涨叠加公司自身产能释放，亿纬锂能业绩主要由消费电池、动力储能电池业务收入增长和对间接参股公司思摩尔的投资收益增长贡献，振东制药2021年主要利润则来自于出售子公司朗迪制药。同时，2021年创业板的亏损也进一步向头部企业集中。前十大亏损公司（温氏股份、天泽信息、*ST数知、蓝盾股份、*ST腾邦、*ST星星、星徽股份、世纪鼎利、*ST金刚、掌趣科技）合计亏损267亿元，占亏损总额的比例由2020年的22.17%大幅度的提高至40.88%。其中，温氏股份、天泽信息主要是因为所处行业环境发生较大不利变化，公司主要营业业务不能正常开展，导致出现大额亏损，而*ST数知、蓝盾股份、*ST腾邦、*ST星星、星徽股份、世纪鼎利、*ST金刚、掌趣科技等8家公司则是因为计提了大量商誉、信用、长期股权投资及其他资产减值损失（坏账、存货、固定资产等减值）导致较多亏损。
科创板盈利主要由疫情、涨价、国产替代驱动，亏损主要系研发投入及股权激励所致。根据已披露的业绩预告，2021年科创板前十大盈利公司分别为大全能源、东方生物、华润微、热景生物、康希诺、天合光能、格科微、硕世生物、中微公司、龙腾光电，合计盈利232亿元，占盈利公司盈利总额的46.13%，盈利的头部效应较创业板更为显著。其中，东方生物、热景生物、康希诺、硕世生物和龙腾光电等5家公司紧抓疫情机遇实现业绩高增，华润微、格科微、中微公司受益于半导体领域国产替代加速，大全能源受益于上游硅料价格的上涨，天合光能业绩预增则主要系取得210大尺寸电池组件技术和产品的优点，使得光伏产品市占率逐步提升所致。亏损方面，根据业绩预告多个方面数据显示，2021年科创板前十大亏损公司（百济神州、孚能科技、神州细胞、寒武纪、君实生物、迪哲医药、优刻得、奇安信、泽璟制药、精进电动）合计亏损312.17亿元。其中，百济神州、神州细胞、寒武纪、君实生物、迪哲医药和泽璟制药等6家公司的亏损主要系研发费用支出较大所致，奇安信2021年亏损主要是因为推出股权激励计划后计提的股份支付费用较2020年大幅度的增加所致，孚能科技、优刻得和精进电动的亏损则大多数来源于于原材料价格的上涨和相应费用的增加。
1.2.2、高端制造领域业绩表现靓丽，医药、电新、电子、机械四季度边际改善显著
电子、电新、医药、机械设备等高端制造业净利润规模大的同时增速较快。从行业净利润规模来看，2021年科创板前五大行业为电子、电力设备、医药生物、机械设备和国防军工，合计贡献净利润295亿元，占整体板块业绩的90.5%；创业板中医药生物、电力设备、电子、基础化工、非银金融位居前五，合计实现净利润933亿元，为整个板块贡献了91.4%的业绩。从行业增速角度来看，科创板中医药生物、汽车全年实现扭亏为盈，电力设备、电子、有色金属等行业全年增速领跑，增速均在100%以上；创业板中传媒、机械设备和交通运输在2021年扭亏为盈，汽车、国防军工、通信等行业增长较快，增速均在3倍以上。综合看来，电子、电力设备、医药生物和机械设备四大行业净利润规模较大的同时亦保持着快速地增长，其中电力设备表现最为亮眼。2021年科创板和创业板中，电力设备分别实现净利润104.68亿元、298.88亿元，同比增长218.74%、127.63%，占板块总体业绩比例为32.05%、29.26%。
从边际改善角度看，医药、电新、电子、机械设备、基础化工等高端制造业四季度业绩增速提升亦更为显著。分季度来看，科创板中电子、机械设备、基础化工等高端制造业和汽车、家用电器等可选消费行业的Q4同比增速均较Q3逐步提升，盈利韧性凸显。创业板中，2021年医药生物、电力设备、电子、基础化工、机械设备、国防军工等高端制造业的Q4单季度业绩增速均在70%以上且较Q3进一步抬升，汽车、石油石化、计算机、环保、社会服务、通信、餐饮等行业的景气度也有所改善，Q4相较于Q3的业绩增速均出现了不同程度的提升。
在对科创板和创业板2021年业绩预告的整体情况和结构特征做多元化的分析后，我们进一步对2021年报业绩预告超预期的标的进行筛选。而为增加业绩表现超预期的确定性，我们在2021年年报预告净利润中枢高于预告前一日分析师一致预期的基础上，着重关注处于高景气赛道和2021年四季度景气度边际改善赛道的公司。同时科创板和创业板所有盈利公司2021年净利润增速的平均值分别为120%和100%，因此我们进一步要求科创板和创业板公司2021年净利润同比增速分别不低于120%和100%。
立足高景气赛道，双创板块业绩超预期公司数达36家。为了更好地筛选出2021年业绩表现超预期的公司，我们进一步从二级行业角度挖掘出净利润规模较大同时增速较快的细分赛道，主要的判断标准是2021年净利润规模高于板块所有盈利行业净利润规模的中位数，2021年净利润同比增速高于板块所有行业净利润增速的中位数。基于上述两大依据，我们在科创板中筛选出医药生物行业中的医疗服务、医疗器械赛道，电力设备行业中的电池、光伏设备赛道，电子行业中的半导体、光学光电子赛道，有色金属行业中的工业金属、金属新材料赛道，国防军工行业中的航空装备赛道，家用电器行业中的黑色家电赛道等十大细致划分领域。创业板的筛选结果则大多分布在在机械设备行业的自动化设备、通用设备、专用设备，电力设备行业的电池、风电设备、其他电源设备，医药生物行业的生物制品、化学制药，电子行业的半导体、其他电子、光学光电子、电子化学品、元件，基础化工行业的化学制品、塑料、农化制品，以及通信设施、软件开发、饰品、金属新材料、医疗美容、汽车零部件、航空装备、证券等二十四大细致划分领域。结合之前对公司业绩增速的要求，我们共从科创板和创业板中得到36只处于高景气赛道的超预期标的。
挖掘四季度景气边际改善赛道，双创板块合乎条件公司数达27家。科创板方面，我们着重关注家用电器行业的黑色家电赛道，电子行业的其他电子与半导体赛道，机械设备行业的自动化设备、专用设备、轨交设备赛道，计算机行业的IT服务赛道，有色金属行业的工业金属赛道，电力设备行业的电网设备赛道，基础化工行业的塑料赛道，汽车行业的摩托车及其他赛道等2021Q4业绩增速较Q3相比进一步抬升的细致划分领域。创业板方面，我们则主要从通信行业的通信设施赛道，电力设备行业的光伏设备、电池、风电设备等赛道，医药生物行业的化学制药、医疗器械赛道，基础化工行业的化学制品、农化制品、化学原料、塑料等赛道，汽车行业的汽车服务和汽车零部件赛道，机械设备行业的自动化设备、通用设备赛道，计算机行业的软件开发赛道，电子行业的电子化学品、其他电子赛道，纺织服饰的饰品赛道等四季度业绩增速边际提升的细致划分领域进行筛选。结合之前对公司业绩增速的要求，我们共从科创板和创业板中得到27只处于景气度边际改善赛道的业绩超预期标的。
本周（指2月7日至2月11日，下同）上证综指收于3463点，上涨3.02%；深证成指收于13224点，下跌0.78%；创业板指收于2746点，下跌5.59%。大小盘风格方面，本周大盘指数上涨0.41%，小盘指数上涨2.17%。2022年以来大盘指数累计下跌7.26%，小盘指数累计下跌9.44%，小盘/大盘比值为1.24。
概念板块方面，本周煤炭开采指数拉升，表现走强。一是开春寒冷天气叠加经济稳增长支撑用煤用电需求提升，二是2月印尼上调基准煤价，导致进口煤价超过国内，且国内煤炭供应端约束较强，对国内煤价存在一定支撑。本周煤炭开采指数和西部大基建指数分别上涨16.18%和11.67%。综合2022年以来情况看，煤炭开采指数累计上涨12.11%，涨幅居首。
目前中小盘主要重点覆盖推荐智能汽车（德赛西威、华阳集团、北京君正、中科创达、联创电子、均胜电子、美格智能、炬光科技）、休闲零食（盐津铺子、良品铺子、三只松鼠）、宠物和早餐（佩蒂股份、巴比食品）、高端制造（安靠智电、晶晨股份、矩子科技、青鸟消防）四大方向的相关个股。从本周表现来看，美格智能、良品铺子、三只松鼠涨幅分别为8.60%、4.72%和0.24%。
2月7日至2月11日美股三大指数普涨，标普500指数报4504点，上涨0.08%；道琼斯工业指数报35242点，上涨0.43%，纳斯达克指数报14186点，上涨0.62%。
本周港股COSMOPOL INTL、中国铝业、国美零售涨幅居前，本周分别上涨28.00%、22.82%、22.22%。COSMOPOL INTL集团的主体业务为物业投资，物业发展，上市及非上市证券投资以及其他投资。物业发展及投资分部从事物业的发展、销售及租赁业务，金融实物资产投资分部从事金融实物资产买卖以及别的金融资产投资，可整体提升了企业品牌之定位及营销能力。
2.4、本周热点新闻：亿纬锂能与惠州市政府拟打造千亿级新能源电池产业集群；发改委、能源局发文推广绿色电力证书交易，促进绿电消费
亿纬锂能与惠州市政府拟打造千亿级新能源电池产业集群；发改委、能源局发文推广绿色电力证书交易，促进绿电消费。
公司新闻1：亿纬锂能：与惠州市政府拟打造千亿级新能源电池产业集群。亿纬锂能公告，公司与惠州市人民政府签订《战略合作框架协议》，双方将深化战略合作，打造惠州千亿级新能源电池产业集群。协议约定，当土地供应、能源供应等满足项目落地条件时，到2025年亿纬锂能及控股企业产值合计达到1000亿元，助力惠州市新能源电池产业高质量发展壮大。
行业新闻1：发改委、能源局：推广绿色电力证书交易，促进绿电消费。国家发展改革委、国家能源局发布《关于完善能源绿色低碳转型体制机制和政策措施的意见》提出，推进统一的绿色产品认证与标识体系建设，建立绿色能源消费认证机制，推动各类社会组织采信认证结果。建立电能替代推广机制，通过完善有关标准等加强对电能替代的技术指导。完善和推广绿色电力证书交易，促进绿色电力消费
2.5、事件关注：2021年第三届中国机器人行业年会暨Leaderobot中国机器人颁奖典礼；2022年上海光伏展——SNEC第十六届国际太阳能光伏与智慧能源大会
本月关注：2021年第三届中国机器人行业年会暨Leaderobot中国机器人颁奖典礼。大会围绕科研、投资孵化，以及工业、移动、零部件、服务、特种等产业细致划分领域，举办多阶段机器人主题论坛，将邀请数位行业专家、企业高管、投资代表，围绕如何推进机器人产业创新与共融协作进行分享，垂直解读行业前沿报告，复盘企业得失，并在晚会公布颁发专家组年度评选出的Leaderobot 2021年相关奖项。Leaderobot奖项涵盖产业类、科技类以及行业服务类，以此表彰过去一年中国机器人行业有突出表现的优秀企业、高校院所团队和行业服务机构，从2019年发起至今已成功举办两届，获得业内人士高度认可。
下月关注：2022年上海光伏展——SNEC第十六届国际太阳能光伏与智慧能源大会。此届盛会涵盖光伏技术及制造的方方面面，包括设备/装置、材料、工序、制造、集成、与新兴的光伏技术和应用，以及“能源互联网”与储能等主题。展会旨在推动光伏、储能、移动能源和氢能及燃料电池的国际合作交流，重点展示展出涵盖整个产业链的全球光+储、移动能源+储、氢能及燃料电池等工程技术和产品。SNEC光伏论坛形式涉及光伏产业未来市场趋势变化分析、合作发展策略、各国政策导向、行业最前沿技术、光伏金融等，有助于了解最新的技术和市场动向。
本周共有4家（5项方案）公司发布股权激励方案，1家公司发布员工持股计划，11家公司发布回购方案。其中美联新材股权激励方案值得重点关注。
2月9日，美联新材发布股权激励预案公告，激励总股数520万股，激励总数占当时总股本比例0.99%，期权初始行权价格(股票转让价格)6.80元/股，有效期4年。股权激励目标：第一个归属期：2022年净利润不低于2.00亿元；第二个归属期：2023年净利润不低于3.00亿元；第三个归属期：2024年净利润不低于4.50亿元。股权激励有利于进一步健全公司长效激励机制，吸引和留住优秀人才，充分调动公司核心团队人员积极性，有效地将股东利益、公司利益和核心团队个人利益结合，使各方共同关注公司长远发展，确保实现公司发展的策略和经营目标。
4.1、智能汽车主题：德赛西威、华阳集团、北京君正、中科创达、联创电子、均胜电子、美格智能、炬光科技
在特斯拉引领下的智能化升级，对汽车行业从产品（机械向科技）、商业模式（硬件到软件和服务）、技术升级方式（硬件到软硬结合）、产业链竞争格局（金字塔到扁平化）等多维度带来了颠覆性的创新，使得汽车由一个机械产品向科学技术产品升级，是汽车行业百年以来的新变革。着重关注智能化升级带来的汽车行业增量部件的机会，包括域控制器、智能座舱、功率半导体、存储芯片等方向。
4.1.1、德赛西威（002920.SZ）：业绩持续高增长，智能汽车龙头尽享产业红利
详情可参考公司深度报告《德赛西威（002920.SZ）：业绩持续高增长，智能汽车龙头尽享产业红利》
公司发布2021年业绩预告，业绩高增长符合预期。公司发布2021年业绩预告，预计2021年全年实现归母净利润8.00-8.50亿元，同比增长54.40%-64.05%；，中位数8.25亿元，同比增长59.22%；预计扣非净利润7.85-8.35亿元，同比增长69.88%-80.70%，中位数8.10亿元，同比增长75.29%。公司在汽车智能化大潮下业绩高速成长，符合预期，持续看好。
汽车市场显著回暖，公司业绩加速成长。2021年第四季度，汽车行业芯片供给逐步恢复，尽管不断面临疫情扰动，汽车市场仍显著回暖。据乘联会数据，2021年第四季度国内狭义乘用车批发量同比下滑3.61%，相比2021年第三季度下滑12.67%显著收窄。此外，新势力车企销量不停地改进革新高，小鹏汽车在2021年第四季度交付新车41,751台，同比增长222%。在此背景下，公司依托优秀的供应链管理能力及在智能化领域的持续投入，新项目、新客户不断交付落地，业绩持续成长。按照中位数测算，公司在2021年第四季度实现净利润和扣非净利润分别为3.34亿元、3.30亿元，同比增长66.97%、41.17%，相比2021年第三季度增长37.13%和下降1.40%显著提升。
智能座舱无人驾驶双重加持，智能汽车龙头尽享产业红利。无人驾驶领域，面向泊车和低速场景无人驾驶域控制器以及行泊一体解决方案已经获得吉利、奇瑞、广汽等多家主机厂定点。高等级无人驾驶领域，公司前瞻布局与英伟达、小鹏合作开发IPU03域控制器，积累了基于英伟达芯片的域控制器软硬件开发经验。无人驾驶芯片领域玩家尚不成熟，英伟达下一代芯片Orin X凭借强大的算力、完善的工具链和丰富的量产经验，已几乎成为想快速落地无人驾驶功能的车企的首选。而公司基于该芯片开发的域控制器IPU04已经获得理想汽车等多个项目定点，并将持续获取新订单。2022年是自动驾驶量产元年，随着高价值量产品的逐步落地，公司智能汽车龙头供应商的地位将进一步巩固。公司在智能座舱领域持续受益大屏化、多屏化趋势，产品和客户一直在升级，2022年1月，公司与高通宣布将基于新一代骁龙座舱芯片平台打造第四代智能座舱系统，支持多屏联动、AR等技术。无人驾驶领域公司全面布局无人驾驶域控制器，基于英伟达Xavier芯片开发的IPU03搭配于小鹏P7/P5，销量迅速增加；基于英伟达Orin X芯片开发的IPU04产品已经获得理想汽车等多个头部客户定点；而基于德州仪器TDA4芯片开发的IPU02有望占领L2+级别无人驾驶市场；公司作为国内智能汽车龙头，有望尽享产业红利实现业绩腾飞。
4.1.2、华阳集团（002906.SZ）：2021年业绩符合预期，经营持续向好
详情可参考公司深度报告《华阳集团：2021年业绩符合预期，经营持续向好》
业绩符合预期，经营持续向好。公司发布业绩预告，预计2021年实现归母净利润2.80-3.00亿元，同比增长54.66%-65.70%，实现扣非净利润2.42-2.62亿元，同比增长103.03%-119.81%，符合我们预期。公司在HUD领域一马当先的优势逐步扩大，在座舱中控、传感器、辅助驾驶系统等领域不断探索新产品开拓新客户，向着全方位汽车电子服务厂商迈进，持续看好公司未来发展。
订单大幅度的增加，非经常性收益减少和股权激励费用增加造成利润波动。报告期内，公司在“缺芯”影响汽车销量和原材料价格大大上涨的背景下实现了收入和利润的良性发展。收入方面，公司的中控、HUD、无线充电、数字仪表、精密压铸等业务和产品订单大幅增加，业务体量快速扩张。利润方面，按中位数测算，预计公司2021年第四季度实现归母净利润0.82亿元，同比下降10.84%，实现扣非净利润0.76亿元，同比增长30.34%。公司2021年非经常性收益相比2020年减少约0.22亿元且大部分体现在第四季度，造成单季度利润增速产生一定波动。此外，2021年股权激励费用相比2020年增加约0.10亿元。排除短期非经营性因素的影响，公司的业绩仍然保持了高速增长的态势。
HUD、中控地位稳固，域控制器有望带来新的成长动力。2021年，公司HUD保持领军地位，AR-HUD已搭载广汽GS8实现批量出货，产品有望实现本土、合资、外资客户的持续拓展。智能驾驶领域，公司在ADAS警示、360环视、融合视觉泊车等方向全面布局。座舱领域，除信息娱乐系统、数字仪表盘之外，公司的座舱域控制器亦完成开发并获得头部整车厂定点。公司开发的域控制器可配套高通8155、瑞萨H3及芯驰X9HP等芯片平台，能实现多屏互联、跨屏显示，以及数字仪表盘、车载信息娱乐以及AR-HUD等多个系统多种功能的融合，未来有望给公司带来新的成长动力。
详情可参考公司深度报告《北京君正：全年业绩超预期，车载存储龙头地位稳固》
全年业绩超预期，车载存储龙头充分享受行业红利。公司发布2021年业绩预告，预计2021年实现归母净利润8.08-9.84亿元，同比增长1003.94%-1244.82%，中位数8.96亿元，同比增长1224.38%；实现扣非净利润7.77-9.54亿元，同比增长3693.01%-4553.49%，中位数8.65亿元，同比增长4223.26%。公司业绩维持高增长，超越市场预期。北京君正在收购车载存储领军ISSI后形成良好协同效应和卡位优势，充分享受行业红利，看好公司未来发展前景。
下游需求旺盛，ISSI拉动公司整体业绩快速成长。2021年芯片下游需求旺盛，ISSI实现高速增长拉动公司整体业绩。汽车电子方面，尽管汽车销量面临“缺芯”等因素的影响，但在行业智能化的大潮下，车载芯片、存储仍然供不应求，公司汽车电子产品销售收入持续高增长。而在工业、医疗、通讯、消费等领域，受益于需求的高景气度，公司产品亦实现量价齐升。视频芯片领域，行业竞争格局显著改善，公司产品迎来快速发展机遇，在2021年实现不俗的业绩表现。而传统的微处理器芯片业务在物联网全面渗透的背景下，同样实现了较快速的增长。
汽车智能化大势所趋，公司进军平台型车载芯片公司，将是最受益标的之一。展望未来，汽车智能化大幕徐徐拉开，车载存储、芯片市场规模将延续高增长态势。存储领域，公司已经建立起全球化的汽车供应链体系，形成SRAM、DRAM、Flash等全面的车载存储产品布局，并延伸到中高端市场，DDR4产品不断迭代。模拟互联芯片领域，公司的LED驱动芯片受益智能化车灯的快速渗透前景明朗，同时着力布局联网芯片的研发，产品已经实现小批量供货，此外车载ISP等产品亦在储备中，公司车载芯片平台的布局正逐步成型。随着未来晶圆厂产能紧张的逐步缓解，公司业绩有望实现持续快速成长。
详情可参考公司深度报告《中科创达：操作系统龙头，软件定义汽车时代的“卖铲人”》
底层软件使能者，软件定义汽车时代的“卖铲人”。中科创达深耕操作系统底层技术，在智能手机、智能汽车、智能物联网三大业务板块形成独有竞争力。汽车智能化大潮下，智能座舱软件单车价值量和渗透率双升，公司以底层技术切入形成整体解决方案，深度绑定高通持续受益。未来将进一步发力整车SOA架构和自动驾驶底层软件技术，向汽车智能操作系统核心供应商迈进，有望成为软件定义汽车时代的“卖铲人”。
软件定义汽车时代，软件的单车价值和重要性大幅提升。智能汽车时代，整车、智能座舱、自动驾驶环节软件开发迎来变革。座舱领域多屏化、大屏化、域化持续推进，基础软件需求不断扩大。自动驾驶域，高价值量、高算力的芯片带来了复杂的基础软件和工具链的适配需求。整车层面，集中式的电子电气架构和SOA软件框架让汽车有了神经和大脑，SOA平台决定底层硬件的复用程度和上层应用生态的丰富程度，是整车厂构建差异化竞争力的核心。汽车迎来百年变革，智能化的体验和服务需要建立在高算力平台和丰富的软件应用生态之上。汽车的差异化竞争将由硬件定义转向软件定义时代，软件的单车价值和重要性都将得到大幅提升。
多点开花，智能操作系统龙头打开智能网联新篇章。公司智能手机业务受益5G换机潮保持稳健增长。物联网业务凭借全面的底层软件和应用算法开发能力，不断拓宽下游客户范围，公司硬件+操作系统+算法的资源池不断丰富，形成更强的适配能力进而步入正循环。智能汽车领域，公司拥有前瞻性战略布局、丰富的项目经验、广泛的合作伙伴，优势显著，与高通深度合作，将尽享高通核心芯片在座舱域快速发展以及进一步向自动驾驶拓展的红利。近期公司与高合实践整车SOA架构搭建，同时进一步向自动驾驶域拓展，向着汽车智能操作系统的核心供应商迈进。
详情可参考公司深度报告《均胜电子：安全业务引入战略投资者，企业价值迎来重估》
公司引入战略投资者对安全事业部增资。2021年11月11日，公司公告拟成立安徽均胜控股并引入战略投资者先进制造产业投资基金二期、合肥建恒新能源以及肥西产业投资对安徽均胜控股增资，三方拟分别出资15/6/4亿元。公司安全事业部控股主体为均胜安全控股。在引入战投后，安徽均胜控股和PAG将分别持有均胜安全控股约86%、14%股权。先进制造业基金、先进制造业基金二期、合肥建恒新能源、肥西产投将合计持有安徽均胜控股约30%的股权，公司持有安徽均胜控股约70%股权。增资带来协同效应，全资产迎来价值重估，看好公司发展前景。
安全资产迎来价值重估，战投助力业务进一步扩展。本次增资评估均胜安全控股当前全部股东权益价值为22.92亿美元，按照2021年11月11日汇率折合成人民币约为146.66亿元。均胜电子持有的均胜安全控股股权价值在增资前后分别约为16.15亿美元和13.80亿美元，折合成人民币分别约为103.34亿元和88.30亿元，公司安全资产价值迎来重估。战略投资者中，先进制造业基金二期对先进制造、新能源汽车等领域进行了广泛的投资布局，产业资源和投资经验丰富，将对公司形成有力支持；合肥方战略投资者均为100%政府持股，其中合肥建恒新能源是合肥市政府对蔚来投资的主体，未来将与肥西产投一同，从政策、产业、资源、资金等方面助力公司安全业务的发展。多方加持下，公司安全业务有望进一步扩大在国内市场的份额。
安全业务逐步修复，智能汽车全栈解决方案供应商正成型。2021年，公司安全板块在行业全面承压的背景下基本完成业务整合，未来整合费用下降叠加高效产能搭建以及高毛利订单落地，利润有望逐步修复。电动化和智能化板块公司业务布局全面，在HMI、域控制器、BMS等领域实现业绩快速成长，并逐步发力感知、决策等自动驾驶全栈解决方案的提供，未来前景可期。
4.1.6、美格智能（002881.SZ）：2021年业绩高速成长，未来发展前景可期
详情可参考公司深度报告《美格智能（002881.SZ）：2021年业绩高速成长，未来发展前景可期》
业绩小幅低于预期，远期发展前景广阔。公司发布2021年度业绩预告，预计公司2021年实现归母净利润1.10-1.25亿元，同比增长300.87%-355.54%；实现扣非净利润0.72-0.87亿元，同比增长343.42%-435.80%；业绩整体小幅低于预期。公司作为模组行业新星，智能模组和数传模组出货量高速增长，FWA产品快速占领海外市场，新能源车智能座舱模组已开始大批量向整车厂供货，持续看好公司未来发展。
主力业务多点开花，规模效应逐步体现。2021年全年公司预计实现收入19.50-20.50亿元，同比增长73.95%-82.87%。营收快速增长得益于业务的全面开花。数传模组受益IOT市场蓬勃发展，出货量大增。智能模组在传统领域之外，切入座舱市场，现已批量供货头部新能源车企，形成良好开端。FWA产品抓住市场机遇，在海外市场快速扩张。费用端，随着公司体量的快速成长，规模效应逐步显现。2021年公司销售费用和研发费用约分别增长28.79%和8.41%，显著低于收入增速。公司无线通信模组+解决方案的业务模式，以及强有力的技术和产品支持能力逐步获得市场认可，以全球运营商、品牌客户、上市公司为代表的客户群体不断扩大，给公司发展提供强大动能。
AIOT为基，5G、车载业务推动公司迈上新台阶。智能模组方面，随着物联网的不断渗透和5G的逐步推开，家电、高清视频、笔电、工业、电力等领域对物联网设备的需求不断增长，公司产品将继续实现新行业的拓展和所在领域市场份额的提升。FWA领域，在华为出让市场的背景下，公司产品有望持续扩大份额。而在智能汽车领域，公司的座舱车机模组已经实现从零到一的突破，可预见的未来，公司的产品和解决方案将得到更多整车厂的认可，在汽车市场开花结果，推动业绩迈上新台阶。
4.1.7、联创电子（002036.SZ）：光学业务高速增长，车载镜头龙头初步成型
详情可参考公司深度报告《联创电子：光学业务高速增长，车载镜头龙头初步成型》
2020年高基数影响下2021年Q3单季度业绩下滑。公司发布2021年三季度报告，前三季度实现收入71.21亿元，同比增长25.89%，实现归母净利润1.88亿元，同比下降10.24%。其中Q3单季度收入23.10亿元，同比下降26.65%，归母净利润0.91亿元，同比下降25.89%，主要是2020年三季度业绩高基数所致。2021年单三季度，公司光学业务收入同比增长35.84%，其中广角、车载镜头及模组收入增速分别为86.75%、620.06%，呈现出高成长性。
自动驾驶渐行渐近，光学镜头和摄像模组蓄势待发。自动驾驶时代渐行渐近，车载光学镜头和摄像模组迎来量价齐升。以蔚来为例，相比ES8的5个200万像素的摄像头，新车型 ET7将搭载11个800万像素摄像头，数量和价格均显著提升。未来单车摄像头有望普遍增加，包含模组在内，产品的单车价值量有望达到数千元。车载镜头要求在大温差等恶劣条件下保持高质量的成像效果，模造玻璃镜头优势显著，行业有关公司有望充分受益汽车智能化趋势实现业绩跨越式发展。
汽车镜头全面发力，车载光学镜头领军初步成型。公司在车载镜头领域订单充足，目前已经有多款镜头产品通过Mobileye以及英伟达认证，与特斯拉及多家全球知名汽车一级供应商紧密合作，并成为华为车载镜头的主供。在与蔚来的合作中，公司中标ET7全部7颗8M车载镜头模组，产品升级路径清晰。2021年10月公司与合肥高新区管委会共同投资20亿元扩产，预计到2025年分别实现年产0.5亿颗镜头和模组的生产能力，有望进一步夯实公司领导地位。广角镜头领域，公司在巩固GoPro、影石等客户的基础上，切入新客户如大疆等供应链，业务亦实现持续快速扩张，光学镜头龙头正冉冉升起。
受剥离触控业务等因素影响，我们下调公司2021-2022年业绩预期，但仍然看好公司作为车载光学镜头龙头的发展前景。预计2021-2023归母净利润分别为3.28（-1.29）/5.04（-1.55）/6.71亿元，对应 EPS 分别为0.31（-0.18）/0.47（-0.24）/0.63元/股，对应当前股价的PE分别为58.4/38.1/28.6倍，维持“买入”评级。
业绩高增长符合预期，光子魔术师扬帆起航。公司发布2021年业绩预告，预计2021年实现归母净利润0.62-0.72亿元，同比增长77.80%-106.48%；实现扣非净利润0.41-0.51亿元，同比增长111.19%-162.38%，业绩符合预期。公司手握激光器上游“产生光子”和“调控光子”核心技术，迈向广阔激光行业中游模组市场，发力泛半导体、医美，并成为激光雷达核心零部件供应商，持续看好。
上游零部件和中游模组业务全面加速，盈利能力显著提升。2021年，公司的营业收入实现快速增长，盈利能力显著提升。业务方面，半导体激光业务在疫情后下游市场需求复苏的背景下持续向好，光束准直转换系列产品出货量大幅提升，预制金锡薄膜陶瓷热沉、光场匀化器等产品打开新的市场空间；激光雷达业务收入显著增长，产品研发和市场拓展有序推进。毛利率方面，受益自有产线的搭建，盈利能力明显提升。公司在收购LIMO后进行了全面战略重组，于东莞新建激光光学元器件后端产线，自主完成光学镀膜工艺，该工序合格率从采用外协厂商时期的80%提升至90%；优化精密切割、清洗和检验工艺，显著降本增效，单（非）球面镜后端生产工艺人均产品产出量提升近十倍。
半导体、医美产品蓄势待发，激光雷达产品将推动公司业绩腾飞。公司布局的上游半导体激光元器件和激光光学产品壁垒深厚形成稳健基本盘，未来仍将不断加深基础技术研究强化护城河。中下游市场中，泛半导体制程领域，公司多种产品打破海外垄断，形成技术路线替代，产品验证完成后有望放量。医美领域，与英国Cyden签约8亿大单蓄势待发。而在激光雷达领域，公司持续为头部厂商供应元器件，并凭借优异的产品性能赢得大陆集团、B公司激光雷达发射模组订单，未来随着相关车型的量产业绩将显著提升，同时公司亦布局新客户，储备新产品，将成为激光雷达行业从无到有快速成长时期的主要受益者之一。
收入增长进一步加速，业绩符合预期：公司发布2021年三季度业绩报告，2021年前三季度实现营业收入4.08亿元，同比增长18.77%；实现归母净利润8658.49万元，同比增长26.70%。其中，2021Q3预计实现收入1.46亿元，同比增长32%，实现归母净利润2904.58万元，同比增长11%，扣非后归母净利润2716万元，同比增长25.53%，业绩符合预期。公司3D SPI和3D AOI新产品正在快速放量，同时Mini LED、FPC柔性电路板、半导体、锂电、医药等领域新产品正在相继推出，机器视觉业务的快速增长推动了公司收入的加速增长。
3D新产品收入确认周期延长，订单情况良好推动收入持续高增：公司3D新产品的客户使用验证周期相对更长，收入确认周期延长。公司新产品订单持续攀升推动了公司收入的加速增长，2021年三季度末，公司合同负债为2686.72万元，同比增长160.04%，环比增长95.75%。同时，公司2021年三季度末的存货达2.48亿元，同比增长83.50%。公司合同负债和存货的大幅增加的主要原因为新签订单情况良好以及原材料备货和发出商品较多。未来随着3D新产品收入的逐步确认以及新签订单的逐步落地，将推动公司收入持续保持高增。
原材料涨价导致毛利率下行，静待机器视觉龙头崛起：受产品结构影响和上游原材料价格大面积上涨的影响，2021Q3公司毛利率出现了显著的下滑。2021Q3单季度毛利率32.33%，较2020Q3下降了9.06个pct，较2021Q2下降了3.9个pct。但未来随着高端3D产品的放量、机器视觉业务占比的提升以及原材料成本压力的放缓，我们认为公司毛利率未来将持续提升。目前公司MINI LED检测产品正在快速放量，半导体、锂电、医药、纺织等新的应用领域正在相继拓展，镭雕机、选择性波峰焊、高速点胶机等新产品正相继推出，静待公司作为机器视觉设备的龙头崛起。
4.2.2、青鸟消防（002960.SZ）：全年业绩符合预期，持续高增值得期待
通用消防海外整合顺利平稳增长，应急疏散业务持续高增。公司2021年通用消防业务预计将保持30%左右的增速水平，青鸟品牌和久远品牌营收增速稳定，法国Finsecur公司整合顺利，销售额快速增长；应急照明与智能疏散业务公司已形成了“青鸟消防”、“左向照明”、“中科知创”等多品牌产品矩阵，同时继2020年实现177%的同比高增后，预计2021年度将保持超过200%的高增速，订单与发货量持续大幅增长。根据公司三季度数据推算，2021年Q4公司应急疏散订单约为2.4亿元，相比2020年Q4的0.71亿元同比增长约240%。2021年应急管理部发布了《高层民用建筑消防安全管理规定》，提出高层民用建筑应当实行更加严格的消防安全管理，驱动市场空间进一步打开，对消防产品要求再次提高，未来公司有望受益市场扩容和领先技术实力持续扩大市场份额。
二代朱鹮芯片批量生产，坚定拥抱储能消防星辰大海。截至2021年，公司是全球所有消防报警企业中唯一一家自研芯片的企业，第二代朱鹮芯片已经开始批量生产，且在应急疏散系列产品中已广泛应用，成功实现降本增效。同时，公司亦拟通过“朱鹮”芯片的底层技术优势，大力推进对储能消防的前置探测等方面开发与拓展，本年内已中标多个储能变电站项目。2021年12月28日，北京市市场监督管理局正式发布《电力储能系统建设运行规范》，未来随着储能行业的快速发展，公司坚定拥抱储能消防的选择将迎来价值绽放。
详情可参考公司深度报告《晶晨股份：2021业绩增长超预期，新品加速导入未来可期》
主营芯片产品持续放量，规模效应大幅提振盈利能力。公司2021年业绩超预期增长的主要原因是智能机顶盒芯片和AI音视频系统终端芯片出货量均获快速地增长。智能机顶盒芯片方面，海外市场安卓机顶盒2020年市场规模为32亿美元，预计2026年将达120亿美元，年均复合增长率为25%，海外市场不断加速普及。同时，公司产品相比博通在性能、性价比、服务、后端支持等方面均具有优势，正不断加速抢占博通份额；AI音视频系统终端芯片方面，2021年公司AIoT SOC受益于下游消费电子市场持续回暖出货量大幅增长，预计2022年伴随新场景的应用拓展及海外市场需求加速放量，相关收入将进一步增长。盈利能力来看，2021年公司净利率预计为17.5%-20.8%，相比2020年4.17%同比改善明显，规模效应带动盈利能力大幅提升，2022年伴随公司产能进一步扩张和芯片紧平衡下部分价格进一步上涨，毛利率和净利率仍有向上空间。
WiFi蓝牙芯片持续迭代，汽车电子芯片进军智能座舱大有可为。公司WiFi蓝牙芯片已经量产商用，下一代wifi6芯片预计2022年可推出，适配范围和适配速度预计将再次提升，在产品持续升级迭代驱动之下，公司WiFi蓝牙芯片正加速导入市场。同时，公司汽车电子芯片主要用于车载娱乐屏，持续获得海外高端客户订单，出货量稳步提升，未来进军智能座舱领域将大有可为。
详情可参考公司深度报告《安靠智电：2021业绩增长符合预期，多重利好打开向上空间》
2021扣非净利润同比增长35.97%-57.76%，业绩增长符合预期。公司发布2021年度业绩预告，预计2021年度实现归属于上市公司股东的净利润1.90亿元-2.15亿元，同比增长43.53%-62.42%；预计2021年度实现扣非净利润1.56亿元-1.81亿元，同比增长35.97%-57.76%，整体业绩符合预期。公司2021年股权激励费用预计为3800万元，一定程度影响公司扣非净利，预计伴随2022年公司股权激励费用的降低，公司盈利水平将相应获得提升。
GIL订单情况良好，多重利好打开向上空间。公司曹山项目5.71亿订单和南京燕子矶项目1.79亿订单均按照施工进度逐步获得回款，2021年仅能确认部分收入，公司目前在手订单相对充裕。我们认为良好订单拓展情况、与绿发集团签订战略合作协议、行业竞争格局优化等多重利好因素将共同助力公司打开向上空间：公司2021年12月与山东华星石油化工集团有限公司新签订2578万元订单，伴随后续新订单逐步落地，公司2022年业绩持续快速地增长具有较大确定性；公司2021年11月与中国绿发投资集团有限公司签订战略合作框架协议，绿发集团是是国内少数经营土地资源盘活业务的央企，与绿发的合作将为市场开拓提供较大助力；中国电气装备集团的成立也在一定程度改善了行业竞争格局，塑造更加良性的行业生态，进一步利好公司后续订单拓展。
智慧模块化变电站优势明显，有望成为新增长极。公司智慧模块化变电站解决方案以一、二次融合的智能设备为模块，通过工厂化生产预制、现场模块化装配建设变电站，一方面可以缩短建设周期，另一方面可以节约城市宝贵土地资源，公司凭借开变一体机技术相比传统变电站可节约大量空间，在城市空间日益稀缺背景下价值凸显。未来伴随城市社区、IDC、大型化工厂、金属冶炼厂等多场景需求落地，智慧模块化变电站有望成为新增长极。
休闲零食万亿市场，由于细分品类众多且渠道多样，行业相对分散。消费升级背景下，休闲零食处于品牌化集中的趋势之中，并且目前已成长出单品类或者区域性的龙头品牌和公司。单品类龙头方向建议关注大品类烘焙（桃李）、卤制品（绝味）、坚果（洽洽），多品类、多品牌方向建议关注盐津铺子和达利食品，渠道型龙头关注线下龙头良品铺子和线上龙头三只松鼠。
4.3.1、盐津铺子（002847.SZ）：收入同比转正，盈利能力企稳回升
考虑渠道变革对公司的冲击以及原材料价格大幅上涨的压力，我们下调公司2021-2023年归母净利润分别至1.40（-2.16）/3.08（-1.73）/4.17（-3.36）亿元，对应EPS分别为1.09（-1.66）/2.38（-1.33）/3.22（-2.63）元，当前股价对应2021-2023年PE分别为61.3/27.9/20.6倍。我们依旧看好公司在散装称重零食领域的发展，维持“买入”评级。
线日晚，公司发布三季度报告。2021前三季度实现营业收入65.69亿元，同比+18.78%，实现归母净利润3.15亿元，同比+19.57%。单季度来看，2021Q3实现营业收入21.48亿元，同比+11.89%，实现归母净利润1.23亿元，同比+20.01%。公司在精品爆品策略以及直播电商等新兴渠道快速增长的背景下，Q3线上收入增速显著回暖。
细分市场战略逐见成效，静待线下市场回暖：公司主品牌聚焦精品和爆品策略，同时根据用户细分需求设立产品矩阵，儿童零食“小食仙”、健身零食“良品飞扬”、茶歇产品“Tbreak”等加快速度进行发展。公司细分市场战略在线上平台电商和新兴电商渠道已逐见成效，未来静待公司线上精细化运营在“门店+”端的见效，推动线下市场的回暖。
考虑公司主动对线下门店进行了调整，同时新开门店速度放缓，线下收入增速放缓，我们小幅下调2021-2023年归母净利润预计分别为4.22（-0.09）/5.60（-0.23）/6.85（-0.11）亿元，对应EPS分别为1.05（-0.03）/1.40（-0.05）/1.71（-0.03）元/股，对应当前股价的PE分别为34.7/26.2/21.4倍，当前估值处于相对合理水平，维持“买入”评级。
详情可参考公司深度报告《三只松鼠：电商龙头发力线下，向全国化、全品类休闲零食平台进发》
021前三季度业绩同比+67.35%，坚果龙头战略调整成效显著：2021年10月20日晚，公司发布三季度报告。2021前三季度实现营业收入70.70亿元，同比-2.23%，实现归母净利润4.42亿元，同比+67.35%。单季度来看，2021Q3实现营业收入18.09亿元，同比-8.59%，实现扣非后归母净利润0.89亿元，同比+38.01%。自2020年，公司坚持“互联网去中心化”战略，坚持主品牌以利润产出为战略导向，聚焦坚果品类，盈利能力显著提升，2021Q3单季度净利率已提升至5%。
主品牌“三只松鼠”持续缩减SKU，新品牌“小鹿蓝蓝”高速增长：公司围绕聚焦坚果战略持续缩减SKU，坚果品类营收占比及毛利率显著提升。同时，公司全力备战分销业务，已于2021Q3搭建共230名优质经销商团队，与80%以上中国百强连锁商超建立经销合作，并打造33款经销专供星品。“品牌驱动+品类扩容+效率提升”的分销模式保障公司线下业务长期可持续发展。此外，公司新品牌“小鹿蓝蓝”在2021前三季度实现营收3.32亿，在保持高速增长的同时持续优化推广费率，投入产出比逐季提升，2021Q3亏损已大幅收窄。
越南停产冲击，收入下滑幅度超预期。公司公告2021年三季报，前三季度累计实现营业收入9.15亿元，同比-5.84%；归母净利润7868万元，同比-5.19%，实现扣非后归母净利润7520万元，同比-4.06%。其中2021Q3实现营业收入2.04亿元，同比-47.77%，归母净利润1373万元，同比-65.44%，实现扣非归母净利润1301万元，同比-65.41%。公司越南工厂停产时间超预期叠加海运受阻导致2021Q3收入大幅下滑，但管控得当利润率水平保持稳定。
越南工厂停产时间超预计，叠加海运受阻收入大幅下滑。公司在越南拥有8000吨畜皮咬胶和7000吨植物咬胶的产能，占据了公司一半的产能。受疫情影响，公司越南工厂在8月初开始停产至10月底，同时疫情影响下新西兰新产能投产进度低预期。叠加全球海运受阻的背景下，公司以海外出口为主的业务影响较大，导致了2021Q3收入的大幅下滑。公司在产能受限以及出货受阻的背景下，主动优化产能和产品结构，同时加强成本控制，整体利润率水平保持相对稳定。公司2021Q3毛利率为30.77%，较2020Q3提升了0.76个pct，在管理费用率大幅度的提高的背景下，公司2021Q3净利率依旧保持了相对稳定。
海外需求依旧景气，产能持续扩张蓄力长期发展。疫情影响短期供给出货，但宠物食品需求相对刚性，海内外市场需求依旧景气，公司在手订单充足。目前公司越南工厂已经复工复产，海运也已处于陆续恢复中，四季度公司收入有望恢复常态。同时，公司定增募投的新西兰4万吨宠物干粮项目以及柬埔寨9200吨宠物休闲食品项目正在逐步推进。非公开发行可转债方案已经获得上市委审核通过，将募资7.2亿元用于新西兰3万吨宠物湿粮以及在国内年产5万吨新型宠物食品的产能建设。国内外产能持续扩张蓄力长期发展。
业绩略超预期，连锁领军成长提速。公司发布2021年业绩预告，预计2021年实现营业收入为13.5-14亿元，同比增长38.45%-43.58%；归母净利润为3.05-3.15亿元，同比增长73.82%-79.52%；扣非后归母净利润为1.45-1.55亿元，同比增长12.42%-20.17%。公司通过加大门店拓展力度，统一管理门店外卖业务赋能门店业绩，不断推出新品增加门店销售额，门店硬件形象持续升级，投入发力团餐业务等多种举措，实现门店家数持续增长，单店业绩快速恢复，团餐业务高比例增长，由此带来业绩快速提升。
团餐、连锁品牌早餐需求广阔，市场集中度有望提升。受政策支持、团餐和连锁品牌早餐需求增加的影响，中式面点速冻食品行业市场广阔，且行业集中度低，未来大企业有望占据主导地位。随着生活节奏加快，消费者同时追求健康卫生与方便快捷，连锁品牌早餐需求旺盛。同时，团餐对性价比的看重也释放了对中式面点速冻食品需求，市场空间广阔。目前，行业发展具有“大市场、多群体、小生产、小规模”的特征，集中度较低，大量中小企业低水平生产，存在食品安全的隐患。随着政策规范和标准严格，市场占有率会向具备规模、品牌、技术、质量管理等优势的大企业集中，巴比食品具备头部潜质。
门店扩张和单店盈利增强并重，公司加速向前。公司通过对“好礼客”、“早宜点”的收购，预期实现华中地区的快速布局；同时，随着南京智能制造中心的加速投产，华东地区展店步伐也将稳步迈进，内生+外延并举，公司门店数量或超预期扩张。同时，公司加强研发，针对区域口味开发新品，加强产品多样性，加之推动老店换新，软硬件同时升级吸引更多消费者；利用自有和第三方电商平台大力发展外卖业务，投入团餐业务，培育锁鲜装产品，拓展门店销售半径，提升成本管控能力，单店盈利能力不断优化。
国务院印发《“十四五”数字经济发展规划》，数字化的经济产业迎来发展机会丨开源中小盘
开源中小盘团队由原新财富中小市值金牌团队组建打造，专注于新兴起的产业投资机会的挖掘，对中小市值个股、主题、增发并购、新股、科创板、北交所（新三板）等多个领域有深入研究。新财富中小市值研究方向唯一连续八年上榜（2011-2018），2016年、2017年、2018年获新财富最佳分析师中小市值研究第一名，连续多年获水晶球、金牛奖、第一财经等中小市值研究评选第一名，2016年、2017年和2018年各大评选大满贯冠军。2019年获水晶球中小市值第二名，2020年获21世纪金师中小市值第一名和最佳产业研究、水晶球新三板第二名、新兴起的产业第三名、金翼奖新三板金师，2021年获水晶球新兴起的产业第一名和新三板第三名、21世纪金师中小市值第一名。
上海交通大学硕士。8年中小盘研究经验，2016、2017、2018年新财富最佳分析师中小市值研究第一名，2019年水晶球中小市值第二名，2020年水晶球新兴起的产业第三名、新三板第二名，2021年水晶球新兴起的产业第一名、新三板第三名等。研究覆盖中小市值个股、主题、增发并购、新股、制度研究等多个领域。
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