西高院，全称西安高压电器研究院，最近在科创板成功过会，这是陕西第80家A股上市公司，也是第13家科创板公司。

  西高院是央企子公司，此次IPO是分拆上市。其控股股东是我国西电（601179.SH）和我国电气配备，实控人则是国务院国资委。

  我国西电是电气范畴的超大型央企，其事务范围包含电气设备的研制、制作以及查验检测等。西高院便是我国西电旗下专门担任电气设备检测的组织。

  许多职业都有检测的需求，比方建筑工程、环境工程等。在电力职业，检测是电气设备的研制、制作的必要前置环节，带有很显着的强制性。而在出售环节，第三方检测组织出具的检测陈述也是客户收购设备的必要参阅依据。

  西高院供给的检测服务首要触及电力体系的输变电、配电环节。检测目标包含100多项大类产品，触及700多项检测规范。

  虽然公司有实力对各种类型的设备进行检测，但公司有较为杰出的强项，那便是高压开关设备的检测。

  2019-2022年上半年，西高院60%以上的收入都是来自高压（含超高压、特高压）开关设备的检测。高压开关设备是公司最中心的检测目标。

  高压开关设备具有两个效果，第一是操控，行将部分电气设备或线路投入或许退出运转。第二是维护，即在设备或线路产生毛病的时分，将毛病的部分从电网中快速切除。

  公司能够检测高压开关设备的多种功能，比方短路功能、开合功能、绝缘功能等。现有的检测才能能够满意沟通1100kV、直流±1100kV及以下的高压开关设备的检测需求。

  从项意图均匀价格看，高压开关设备的检测价格是最贵的，均匀一个项目在10万元左右，而其他电气设备，均匀一个项目在5万元左右，前者比后者贵了一倍。

  西高院的下流客户首要包含两类：电气设备制作商与终端电网公司（如国家电网、南方电网）。这两类客户运用检测服务的意图不太相同。前者是为了市场准入，后者是电气设备买家。

  电网公司天然愈加期望检测组织是一家独立的第三方，秉持客观、中立的态度。我不只卖给你产品，我还卖给你检测陈述，这就存在利益冲突，有“王婆卖瓜，自我吹嘘”的嫌疑。

  与我国西电、我国电气配备这种职业下流除了有股权联系，事务来往也依然频频。从收入结构看，控股股东一直是公司最大的客户，并且对公司成绩有很重要的奉献。

  风云君估算了一下，来自控股股东的收入占经营收入的份额最低不到20%。可是高的时分，能够挨近40%，这个份额并不低。

  虽然公司是我国西电、我国电气配备旗下最大的检测组织，可是后者的检测组织可不只要公司这一家。依据招股书发表的信息，属同一控股股东，中心事务也是电气设备检测的，至少还有4家。

  五家企业相互竞赛，大股东更倾向于支撑谁，把订单交给谁，就很难说了，存在危害上市公司利益的或许。

  不过独自拎出来上市也是提高公司管理水平，逐渐走向本质独立的首要办法，从这一点来说值得必定。

  西高院的国内外竞赛对手中，除了电科院（300215.SZ），其他均为非上市公司。电科院与西高院有两个显着的不同之处。

  其次，电科院的管理水平差劲，尤其是实控人的一些骚操作，实属丑陋。风云君早在2017年就对电科院进行过掩盖，里边的套路特别多。

  电科院的财务数据也很差。依据吾股评级体系，2018、2019年的时分，电科院还能够排到1000名左右，后来排名继续跌落，现在已在3000名开外。

  2019-2022年上半年，西高院的毛利率和净利率别离保持在40%和20%左右。

  经营收入和净利润呈现先降后升的趋势。2020年收入和净利润均呈现下滑，两者别离同比下滑了14%和32%。

  2020年成绩下滑的原因首要是高压开关设备的检测收入呈现了大幅度的下滑，从2019年的3.18亿元下降至2020年的2.15亿元，降幅超越30%。

  详细而言，2020年高压开关设备的项目数量与2019年比较，仍是在添加的。仅仅项意图均匀价格呈现了大跳水，从2019年的16.43万元/项下降至9.91万元/项，降幅挨近40%。

  价格大跳水的底子原因是500万元及以上的重大项目变少了。由此看来，大订单、大项目对公司成绩是十分重要的。

  公司的资金储藏十分多，且没有短期或长时间有息负债。除了4.67亿元的货币资金，公司还持有4.81亿元的债务出资（首要是招商银行的可转让大额存单）。

  公司现在面对的最大问题便是继续下降的股东回报率。股东回报率从2019年的14.64%继续下滑至2021年的5.07%。

  股东回报率下降，倒不是由于公司成绩下滑，首要是公司这几年一直在增资，得到大股东的投喂，使得净资产增加过快。IPO之后，公司估计又将融到9亿元，净资产规划将进一步胀大。